恒辉安防2025年半年度报告解读：
双轮驱动夯实增长底盘，多维赋能彰显长期价值
一、核心财务指标：营收利润双增，盈利质量持续优化
2025年上半年，恒辉安防凭借业务布局与成本管控的双重发力，核心财务指标呈现“稳中有进”态势。营业收入达59,302.99万元，同比增长15.43%；归属于上市公司股东的净利润5,497.74万元，同比增加11.82%，增速均优于行业平均水平，反映出业务增长的强劲韧性。
从盈利质量看，公司销售毛利率达22.26%，成本与费用管控亦见成效：销售费用略有下降，管理费用因集团管理优化同比减少6.27%，财务费用则受外销业务结算及汇率波动影响，对利润形成正向贡献，三费整体管控得当，推动销售净利率稳定在合理区间，盈利能力持续夯实。
现金流与资产结构呈现健康态势。经营活动现金流净额6,858.16万元，同比增长274.18%，主要因上年恒越安防7,200万打手套项目流动资金铺底需求释放，本期采购支付压力减轻；资产负债率39.53%，较上年末下降8.7%，财务风险可控，公司具备更强的财务缓冲能力，能避免因债务负担过重陷入经营被动；归属于上市公司股东的净资产达14.62亿元，同比增长20.29%，公司财务状况和盈利能力不断提升，股东权益持续增厚，为公司长期发展奠定坚实基础。
二、业务双引擎：手套产能爬坡放量，新材料打开第二增长曲线
公司“功能性安全防护手套+战略新材料”的双轮驱动格局成效显著，两大核心业务均实现突破性进展，成为业绩增长的核心支柱。
（1）功能性安全防护手套：产能与市场双向突破
作为核心业务，功能性安全防护手套板块上半年收入56,603.64万元，同比增长13.55%，占总营收比重超90%，规模与份额同步提升。产能端，国内恒越安防“年产7,200万打功能性安全防护手套项目”已进入稳定爬坡期，部分产线已进入高效稳定运营阶段；越南“年产1,600万打功能性安全防护手套项目”部分产线启动试生产，预计2025年三季度完成首批订单交货。两大项目全部达产后，手套总产能将突破1亿打，全球供应能力与交付效率也将大幅提升。
市场端呈现“海外稳基盘、国内扩增量”的均衡格局。海外市场营业收入同比增长13.79%，在北美、欧洲等传统优势市场，通过深化与头部客户合作、产品迭代升级及定制化服务巩固领先地位；同时加速布局澳大利亚、土耳其等新兴市场，推动核心产品快速渗透，逐步构建起全球化、多元化的外销格局。国内市场聚焦汽车制造、新能源等高端领域，成功拓展小鹏、蔚来、国家电投等优质客户，境内营业收入同比增长30.55%，打开增量空间。
（2）超高分子量聚乙烯纤维：技术突破与场景延伸打开市场空间
新材料业务上半年营收2,055.80万元，同比增长70.53%，目前虽暂处产能爬坡期，但长期增长潜力已初步显现。技术端，公司自主研发的MetalQ工程纱防切割性能达国际领先水平（美标ANSI2016A6等级），800D防弹纤维断裂强度≥42cN/dtex，突破传统材料性能瓶颈。应用端，除安全防护领域外，公司开发的机器人灵巧手腱绳已向多家头部机器人企业多轮送样，机器人防护手套、机器人腰封件等产品实现交付使用，风电叶片、航空航天等新兴场景研发同步推进，逐步从“手套原料自给”向“外部市场拓展”转型，打开第二增长曲线。
三、核心优势：“技术+产业链+全球化”构筑竞争壁垒
恒辉安防的长期竞争力源于三大核心壁垒，使其在行业竞争中持续领跑，抗风险能力显著优于同行。
（1）技术研发：标准与专利双引领
公司深耕防护领域20余年，以技术创新夯实行业地位，截至目前已累计拥有授权专利221项（其中发明专利52项），2025年上半年研发投入2,972.11万元，同比增长37.96%，重点投向高端手套技术、超纤维材料改性与应用开发，以及机器人材料、生物可降解技术等前沿领域。目前，多项产品通过了欧盟CE认证、美国ANSI认证、日本JIS认证或OEKO-TEXStandard100认证等严格的国际级认证，近年来更是不断加大研发投入，持续对手部安全防护领域技术前沿前瞻性研究。
（2）产业链协同：垂直整合降本增效
公司目前正持续向上游延伸布局超高分子量聚乙烯纤维产能，一期4,800吨项目预计2025年9月试产，未来超纤维自给率将不断提升，既规避纱线、化工材料等核心原料价格波动风险，又通过“原料-成品”一体化缩短供应链周期、降低中间成本，进一步强化“原材料自主可控”的产业链优势，为下游多领域应用拓展提供坚实支撑。同时，向下游优化“国内+越南”双基地产能布局，国内基地聚焦高端订单与研发试产，越南基地依托区位优势降低关税与人力成本，产业链协同效应显著。
（3）全球化运营：产能与市场双布局
在生产端，越南基地作为海外战略支点，可凭借区位优势及产业配套，为公司在北美市场构筑起稳定且强劲的价格竞争力，进一步拓宽海外市场的利润空间，目前部分产线已投入生产，预计年内贡献产能增量。市场端，公司构建“北美+欧洲+新兴市场”外销矩阵，同时国内聚焦两大核心渠道实施精准化营销，形成“内外互补”的市场格局，有效对冲单一区域经济波动与政策风险。
四、投资价值：长期回报可期
从短期业绩看，随着手套产能持续爬坡与超纤维项目逐步投产，公司2025至2026年业绩增长具备有力支撑，预计2025年全年净利润仍将保持较高增速，整体增长态势明确，为投资者提供稳定的业绩预期。
从长期发展空间看，公司新材料业务多点布局，未来成长潜力充足。超高分子量聚乙烯纤维在机器人、新能源领域的探索已初见成效，相关材料已向部分头部企业推进合作沟通；同步推进的生物可降解聚酯橡胶项目，作为特种橡胶领域的前沿方向，可覆盖轮胎、医用耗材、防护产品等多元场景，与现有业务形成协同效应。若这些新材料业务后续陆续实现规模化应用与交付，不仅能为公司开辟新的业绩增长引擎，更将助力公司从传统防护手套领域的领先企业，逐步向多元化的新材料提供商升级，进一步拓宽业务边界与成长维度，打开长期估值空间。
从回报层面看，本期半年报拟每10股派现0.8元（含税），现金分红占比10.87%，同时公司累计回购1,701,711股用于员工持股计划或者股权激励，既体现对股东的稳定回报，也彰显管理层对未来业务发展的信心。
结语
恒辉安防在2025年上半年交出了一份“稳中有进”的成绩单，手套产能释放为营收增长提供核心支撑，技术研发突破打开新增长空间，全球化产能与市场布局进一步增强抗风险能力。在安防行业向智能化升级、材料向高端化迭代的趋势下，公司依托全产业链协同优势与前瞻战略布局，正逐步从传统防护手套制造业务，向涵盖高性能纤维、可降解材料等领域的新材料方向延伸。对于投资者而言，当前公司估值具备安全边际，且增长路径清晰，是兼具稳定性与成长潜力的投资标的。后续随着越南基地产能持续爬坡、超高分子量聚乙烯纤维项目投产、生物可降解聚酯橡胶项目建产，以及机器人材料等新兴领域合作落地，恒辉安防有望在未来几年进入业绩释放的黄金周期。